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出品 | 妙投 APP
作家 | 张贝贝
裁剪 | 丁萍
头图 | 视觉中国
2 月 20 日，"港股 AI 制药第一股"英矽智能（03696.HK）发布公告，获纳入恒生详细指数成份股，并将于 3 月 9 日顺利；且公司权衡其被纳入指数后，将适应港股通纳入圭臬。
这意味着，自 3 月起，内地投资者大约率可通过港股通顺利买卖英矽智能股票，将带来增量资金和流动性进步。
这一事件为这家上市不足两月、股价累计涨幅超 200% 的企业再添一把火。（Choice 数据，英矽智能股价已从 2025 年 12 月 30 日刊行价 24.05 港元最高波及 80.9 港元，最新收盘 73.3 港元）
但在股价处于高位、短期已有较大涨幅的配景下，这份利好是行情拆伙的信号，依然会开启新一轮价值重估的钥匙？
"入指"利好已提前消化
"纳入指数"的积极意旨无须置疑，但其对股价的推能源取决于些许预期已被商场消化。
第一，流动性进步，可能莫得思象中那么大。
英矽智能成为港股通办法后，内地资金将得回顺利入场通谈，这是最顺利的利好。
只不外，从 2025 年末 IPO 时起，"快速纳入港股通"便是商场对其的中枢预期之一。这次发扬公告，更多是预期的落地。
部分追求详情味的事件驱动资金可能在利好达成后赢利了结，这将与新进入的内地资金流入造成对冲，因此，流动性进步的短期成果可能不足商场初期思象中强盛。致使短期赢利了结资金流出较大的情况下，本钱商场反而可能会有下行波动。
第二、"官方背书"的新增刺激效应可能不大。
天然成为港股通办法，是本钱商场对其价值认同的关节记号，亦然国外本钱商场对其行业地位与交易模式的要害"背书"。
然则在 AI 医疗认识已反回生跃的配景下，本钱商场对英矽智能的 AI 制药业务价值已有十分进度的认同。因此，这次纳入指数所带来的"官方背书"效应，边缘影响力可能不会太大。它更像是一张"毕业文凭"，证明公司已达到主流本钱商场门槛，但将来"得益"还需靠本人创造。
因此思要让本钱商场握续保握活跃，公司需要向商场诠释其股价高涨有坚实的基本面撑握。
业务增长动能奈何？
英矽智能树立于 2014 年，AI 赋能的药物发现及管线开辟收入孝敬保握在 87% 以上，是事迹的中枢驱能源。
据西南证券研报，英矽智能是人人唯独公开实现"靶点发现→分子联想→临床候选药物"全历程闭环的 AI 药企，技艺壁垒依然比较高的。
（妙投注：①其独创东谈主 Alex Zhavoronkov 领有狡计机科学、生物技艺和数学物理的跨学科陶冶配景。② 2021 年，为了弥补本人在传统制药规模的短板，他邀请前葛兰素史克高管、资深药物研发人人任峰加入）
且凭借着自主开辟的生成式东谈主工智能平台 Pharma.AI，将从靶点发现到临床前候选化合物证明的时间从行业平均的 4.5 年裁减至 12-18 个月，进步了研发遵循并评论了成本，并通过 40 多个格式得到充分考证。
如公司曾用不到 18 个月，以及仅 260 万好意思元的参加，在 2021 年 2 月得回人人首例透澈由 AI 驱动发现的一个全新靶点 TNIK，以及针对该靶点联想出救济特发性肺纤维化药物 ISM001-055。
瞻望将来，公司的业务增长或本钱商场驱上路分将聚焦于以下两方面：
（1）BD（对外授权）交游的握续性
近几年，英矽智能束缚完成新的授权合营，在未有交易化居品销售的情况下，该业务是营收增长的要害撑握。2022 年至 2024 年分裂实现营收 3014.7 万好意思元、5118 万好意思元、8583.4 万好意思元。
从此维度看，2026 年开年不到两个月，公司已先后与施维雅、衡泰生物、都鲁制药还有康哲药业达成 4 项交游合营，首付款、近期研发里程碑付款有 4200 万好意思元，总金额累计超 10 亿好意思元的情况下，2026 年岁迹增长撑握依然比较强的。
但要贯注的是，由于 2025 年 BD 交游无大额首付款，以及合并 2025 年上半年公司营收 2745.6 万好意思元，较客岁同时下滑 54% 看，这可能导致 2025 年全年岁迹增长乏力，年报泄露后或激发商场波动。（西南证券研报，2025 年 H1 公司对外授权业务收入为 0.24 亿好意思元，同比下跌 -57.94%）
因此，将来公司能否看守这种高频次、高金额的 BD 交游节律，是影响事迹增长和估值的关节。后续可握续追踪英矽智能的 BD 交游落地情况。
注：2026 年 2 月 10 日，公司公告与康哲药业达成 BD 交游合营，英矽智能有望就每个格式得回最高达数千万港元的研发用度支握，但具体首付款、里程碑金额未泄露。
（2）自研管线的临床数据读出或陈述上市
据招股书，上述提到的可用于特发性肺纤维化救济的新药 ISM001-055 是公司鼓吹最快的居品，其国内 IIa 期临床积极限制已于 2025 年 6 月发表于《天然 · 医学》，联想于 2026 年上半年在中国驱动针对 IPF 的 IIb/III 期临床探员。
临床限制透露，接收其救济的患者透清晰剂量依赖性的肺功能改善，在逐日一次 60mg 的最高剂量组中，患者的使劲肺活量与基线比拟，平均提高了 98.4 毫升，而安危剂组患者的 FVC 则下跌了 20.3 毫升，差值达 118.7 毫升。
若再合并其是人人首款进入 II 期临床的透澈由 AI 驱动的药物，未莅临床若有积极数据读出，商场厚谊有望得到提振。再乐不雅一些，若能得手上市，还能带来事迹增量，是最值得关切进展的居品。天然，若数据不积极，商场厚谊压制将也会很大。
另一个进入临床的居品为救济胃肠谈慢性复发性炎症疾病的 ISM ‑ 5411，已完成澳洲及中国两项 I 期临床探员，于 2025 年 12 月在中国对首名患者进行给药，后续可络续追踪其临床进展。
只不外要贯注的是，ISM001-055 即使本年鼓吹 IIb/III 期临床，完成可能需要 2-3 年时间；而 ISM ‑ 5411 当今刚鼓吹临床 I 期，获批上市需要时间更长，这意味着短期内，至少在 2026 年公司自研居品带不来事迹增量。
写在终末
全体来看，英矽智能纳入恒生指数，这一事件对本钱商场撑握或莫得思象中的大，致使可能因赢利盘了结而出现颤动。
但中长期而言，"入指"更像一个分水岭，意味着驱动公司股价的逻辑需要从单纯的"稀缺性溢价"和"事件预期"，冉冉切换到更根底的 "价值考证" 上来，将来股价或将更细致地与 BD 合营的落地节律及临床管线的数据读出质地挂钩。
关于投资者，英矽智能看成 AI 制药的头部企业，受益 AI 医疗认识驱动或有望反回生跃，但行情能否握续需要基本面撑握，投资还需保握严慎。
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